Na newsletter da semana que passou, iniciamos um breve tratamento do Sistema Bancário Sombra Chinês a partir de um relato de Guofeng Sun, técnico Banco Central da China, em trabalho publicado em novembro de 2019 pelo BIS – Bank for International Settlements. Neste trabalho, Guofeng Sun analisa os mecanismos de criação de moeda do shadow banking system chinês em detalhes, provê medidas acuradas, investiga seus efeitos em risco financeiro, e pesquisa recente regulação.
Ficamos então de responder à seguinte questão: como é possível mensurar o tamanho e a importância do shadow banking system da China? Antes de responder diretamente esta questão, gostaríamos de reproduzir aqui outro trabalho recente sobre o sistema financeiro chinês. De acordo com o artigo intitulado “China´s Financial System and Economy: A Review”, publicado simultaneamente pelo National Bureau of Economic Research – NBER dos EUA e pelo Becker Friedman Institute China, da Chicago University, por Zhiguo He e Wei Wei, em agosto de 2022, o sistema financeiro da China tem sido uma parte integral do seu crescimento econômico espetacular ao longo dos últimos 40 anos.
Neste sentido, os autores revisaram a literatura recente sobre o sistema financeiro da China e suas conexões para a economia chinesa baseado nas categorias do que eles denominam Aggregate Financing to the Real Economy – AFRE (Financiamento Agregado para a Economia Real), uma ampla medida da contabilidade dos fluxos anuais de liquidez do país por características únicas do sistema financeiro chinês.
Enquanto os trabalhos anteriores sobre o sistema financeiro da China enfatizavam a reforma das empresas estatais, a literatura recente explora mais outros canais de financiamento baseados em mercado – incluindo o shadow banking (sistema bancário sombra aqui tratado) – que cresceu rapidamente depois de 2010, e têm se tornado importantes componentes do AFRE. Para os autores estes novos canais de financiamento não são somente entrelaçados uns com os outros, mas, de forma mais importante, atrelados ao dominante setor bancário na China. Finalmente, eles apontam que entender os mecanismos por trás desses canais e suas conexões intrínsecas é crucial para aliviar a distorção de alocação de capital, e para mitigar o potencial risco financeiro sistêmico na China.
Tentando responder à questão inicial acima, retornando ao trabalho de Guofeng Sun, este autor aponta que uma corrente da literatura usa o enfoque da agregação para medir a escala do shadow banking chinês; isto é, soma diretamente os produtos ou subcategorias do shadow banking. Isto cria duas questões. Primeiramente, as diferentes definições ou classificações do shadow banking levam a diferenças significativas em resultados de medidas. Por exemplo, Yan et al. (2014) (indicados no trabalho de Guofeng Sun) definem seis medidas do shadow banking de acordo com a intensidade regulatória. A mais ampla medida do shadow banking (e que nos dá uma dimensão do seu tamanho) é RMB 67,03 trilhões (algo como US$ 9,3 trilhões), enquanto a medida mais restrita é somente RMB 10,3 trilhões (algo como US$ 1,4 trilhões).
Em segundo lugar, o enfoque da agregação não pode evitar a dupla contagem ou omissão. O enfoque é aplicável ao off-balance sheet securitization - securitização fora do balanço patrimonial (um grande componente do shadow banking dos EUA) mais do que para a China. É também aplicável aos títulos garantidos e títulos cobertos nos países europeus.
A criação de moeda crédito é uma diferença chave no shadow banking entre as economias avançadas e a China. Nos países avançados o shadow banking é essencialmente moeda. Logo, deve ser analisado pelos ângulos das entidades participantes, atividades, e inovações no mercado. No entanto, na China as considerações sobre o shadow banking pertencem principalmente aos seus papeis de suporte da economia real e de geração de riscos financeiros.
Sem que seja necessário aprofundar mais sobre as funções do shadow banking chinês como fornecedor de crédito e risco financeiro, tampouco sobre os desafios de política monetária e de regulação (características que podem ser visualizados no texto de Guofeng Sun) é possível reconhecer que o shadow banking system na China desempenha um papel de crucial importância para a economia daquele país, e, por decorrência, para a economia global, uma vez que já faz parte integral do sistema financeiro!
Se sua empresa, organização ou instituição deseja saber mais sobre o shadow banking system da China, não hesite em nos contatar!
