Nós da Creativante nunca havíamos feito uma homenagem a um grande economista. Mas sempre há uma primeira vez para tudo! Há muitos anos conhecemos o trabalho deste brilhante economista chamado Michael C. Jensen, e o citamos no capítulo 1 do nosso livro de 2015 (Effects of IT on Enterprise Architecture, Governance and Growth).
De forma particular, registramos no livro nosso reconhecimento de que seu artigo intitulado “Theory of the Firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure” (Teoria da Empresa: Comportamento gerencial, custos de agência e estrutura de propriedade), em coautoria com William Meckling, e publicado em 1976 no Journal of Financial Economics, ajudou a estabelecer esta teoria como o arcabouço teórico dominante da literatura sobre governança corporativa, e posicionou os acionistas como seus principais stakeholders (partes interessadas).
Michael Jensen faleceu em abril de 2024, com 84 anos. Ele fundou o Journal of Financial Economics em 1974 em parceria com os economistas Eugene Fama e Robert C. Merton. Jensen foi editor gerente do Journal de 1974 a 1997. Ele rapidamente tornou o Journal o que se constituiu por muitas décadas, nomeadamente, um periódico que tem sido constantemente ranqueado como um dos top journals em economia financeira.
Numa edição especial de outubro de 2025, o Journal of Financial Economics homenageou seu fundador ao publicar análises escolares sobre seu impacto nas Finanças. Esta edição contém cinco artigos, começando com uma visão geral da carreira de Jensen, seguido de quatro artigos que avaliam as contribuições científicas chave em ordem cronológica:
- René M. Stulz analisa a ampla varredura da carreira de Jensen e discute a natureza e escala de sua contribuição geral para a economia financeira;
- Eugene Fama, o orientador do PhD de Jensen na University of Chicago/EUA, e Kenneth French, focalizam nas contribuições do início da carreira de Jensen para a precificação de ativos e para a hipótese dos mercados eficientes;
- Patrick Bolton avalia as contribuições do mais citado artigo do Jensen (o Teoria da Empresa: Comportamento gerencial, custos de agência e estrutura de propriedade, acima citado), no contexto da evolução da teoria das finanças corporativas;
- Yueran Ma e Andrei Shleifer avaliam como o trabalho de Jensen influenciou nosso entendimento sobre governança corporativa;
- Harry DeAngelo, Kathleen Kahle, e Douglas J. Skinner avaliam o impacto no estudo das finanças corporativas do segundo mais citado artigo de Jensen, ou seja, sua análise de 1986 dos custos de agência do fluxo de caixa livre.
Sem avançar muito sobre as contribuições dos artigos acima citados, gostaríamos apenas de colocar alguns aspectos do texto do Patrick Bolton. Segundo este autor, cinquenta anos atrás Michael Jensen e William Meckling introduziram várias ideias fundamentais sobre problemas de agência em finanças corporativas, que são agora pilares da moderna finança corporativa. Essas ideias eram tão avançadas que elas ainda são vistas hoje como material de fronteira de finanças corporativas, frequentemente só ensinadas em cursos avançados. E ainda, para praticantes de finanças corporativas essas noções têm sido fortemente integradas na análise financeira e na valoração de companhias.
Cinquenta anos é um longo período em pesquisa econômica, e muito poucos artigos sobrevivem o teste do tempo por tão longe. O experimento de pensamento de olhar para trás cinquenta anos antes de 1976 revela quão marcante um alcance é este. Que artigos publicados metade de um século atrás foram considerados essenciais de leitura em 1976, você pode perguntar. Bolton responde que pode pensar dos artigos clássicos de Ramsey (1928), Hotelling, 1929, Hotelling, 1931 e Coase (1937), que são quase tão velhos quanto.
É claro, esclarece Bolton, que àquele tempo a norma era ainda escrever livros, mais que artigos, mas que isso mostra o quanto as coisas podem mudar em cinquenta anos. Talvez o mundo que nós vivemos hoje tenha ido por poucas mudanças na metade do século passado do que a anterior?
É difícil dizer. Uma diferença que é óbvia, no entanto, é que o volume de pesquisa publicada em finanças corporativas que surgiu nos últimos cinquenta anos seja ordens de magnitude maior do que foi nos prévios cinquenta anos passados. Muitos desses artigos que apareceram desde 1976 são baseados em Jensen e Meckling; eles desenvolveram além, mas não substituíram suas ideias chave, sustenta Bolton.
Em resumo, nesta Era da Inteligência Artificial, onde muitos pregam sobre a mudança da natureza da empresa, onde muito se fala sobre a “agentic firm”, ou “agentic corporation”, que envolve a criação de sistemas autônomos capazes de raciocinar, planejar e executar tarefas com mínima intervenção humana, talvez estejamos na hora de refletir sobre o comportamento gerencial, custos de agência e estrutura de propriedade de tais empresas e corporações tendo como base os ensinamentos de Jensen e Meckling, mesmo que tais ensinamentos sejam de cinquenta anos atrás.
Se sua empresa, organização ou instituição deseja saber mais sobre contribuições duradouras de brilhantes economistas, não hesite em nos contatar!
